2007年度金發(fā)科技由于確認了大量的成本費用，影響了其財務狀況。表2清晰地反映出金發(fā)科技歷年成本費用的情況。 　　表1顯示，2006年度金發(fā)科技的 　　表1　　　　　 2003年度至2008年度與行權條件相關的業(yè)績指標 　　年 度 　　2003 　　2004 　　2005 　　2006（舊） 　　2006（新） 　　2007 　　2008 　　凈利潤較前一年度 　　增長幅度（%） 24.44 　　13，?獲準行權年度是指2007年、2008年和2009年，因此。自股權激勵計劃授權日一年后.29%以上，滿足行權條件的激勵對象可以在可行權日行權。激勵對象首次行權不得超過獲授股票期權的20%.29%為成本費用正常情況下的最低比例，那么2007年度比最低比例時的成本費用還減少了1.28億元。在這種情況下2007年度的主營業(yè)務收入?yún)s增加了17.76億元。恰恰相反，2008年度主營業(yè)務收入比2007年度增加了7.45億元，但其成本費用比例卻增加至93.58%。這反映了金發(fā)科技在股權激勵計劃實施之前就開始進行盈余管理，其目的是為在適當時機釋放利潤埋下伏筆，為達到行權條件提供一定的保證。 　　（二）控制應計項目 　　實證會計理論認為企業(yè)營業(yè)利潤可以分為兩個部分：一部分是經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額，這部分利潤已經(jīng)實現(xiàn)了現(xiàn)金流入；另一部分是總體應計利潤，這部分利潤是按照權責發(fā)生制原則確認的，但沒有實際的現(xiàn)金流入。企業(yè)難以對現(xiàn)金流量進行操控，因此只能通過應計利潤進行盈余管理。表3為幾年來金發(fā)科技的利潤構成情況。 　　表3顯示，金發(fā)科技2007年度營業(yè)利潤比2006年度增加了109 944 875.72元，但其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額卻比 　　年　 度 　　2003 　　2004 　　2005 　　2006 　　2007 　　2008 　　主營成本比例（%） 　　87.64 　　89.59 　　89.65 　　87.47 　　85.63 　　86.36 　　營業(yè)費用比例（%） 　　2.81 　　1.96 　　1.72 　　1.76 　　1.82 　　2.17 　　管理費用比例（%） 　　2.16 　　2.59 　　2.45 　　2.23 　　1.70 　　2.47 　　財務費用比例（%） 　　0.62 　　0.72 　　0.76 　　0.83 　　1.05 　　2.58 　　成本費用比例總計（%） 　　93.23 　　94.86 　　94.59 　　92.29 　　90.20 　　93.58 　　2006年度減少了1 093 462 994.36元，其結果是2007年度的總體應計利潤比2006年度增加了1 203 407 870.08元。令人奇怪的是，在2008年度總體應計利潤又急劇下降，恢復到2007年之前的水平。由此可見，2007年度金發(fā)科技可能已經(jīng)預見了公司本年度盈利困難，業(yè)績指標將會下降，所以對總體應計利潤的可操控部分進行了操縱，其目的就是使2007年度的業(yè)績指標達到行權條件。 　　下面再看金發(fā)科技的應收賬款情況。正常情況下，公司應收賬款金額應隨著主營業(yè)務收入的增長而增長，每年應收賬款凈額與當年主營業(yè)務收入的比例變化是較為平穩(wěn)的，差異不會太大。但從表4中可以看到，2007年度應收賬款凈額與主營業(yè)務收入的比例達到了6年的最高點，主營業(yè)務收入比2006年度增加了17.72億元，應收賬款凈額增長了5.36億元，與期初相比增幅67%，賬齡在6個月以內的應收賬款高達13.1億元，占應收賬款期末數(shù)總額的97.06%，其中，金發(fā)科技給予客戶1到3個月的信用結算期未到，是產生13.1億元應收賬款的主要原因。應收賬款的增加并沒有使得應收票據(jù)減少，情況恰恰相反，2007年度期末應收票據(jù)比期初增加了101.72%。2008年度主營業(yè)務收入雖然增加7.44億元，但應收賬款凈額反而下降，應收賬款凈額與主營業(yè)務收入的比例達到了6年中的最低點。盡管2008年度應收票據(jù)增加，但其增加金額與應收賬款減少金額還是相差1億元。表明金發(fā)科技將2008年的部分利潤進行提前確認，以保證2007年能夠順利滿足行權條件。 　　（三）控制子公司財務狀況 　　金發(fā)科技在2007年報告期內收購某房地產開發(fā)有限公司（以下簡稱某房地產公司），對其進行盈余管理也有幫助。在合并資產負債表中，金發(fā)科技2007年度其他應收賬款凈額與期初相比增幅為660.80%，某房地產公司的應收款項是其應收賬款增加的主要因素。另外，2007年度金發(fā)科技預收款項比期初增加1.53億元，增幅為279.69%，而在預收款項中，某房地產公司為1.39億元，占90.85%。某房地產公司開發(fā)的項目竣工驗收尚未辦理完畢，為2008年金發(fā)科技的年度報告保留了利潤增長空間。如果2008年度項目能夠竣工驗收，那么就可確認某房地產公司的收入3.4億元，這對金發(fā)科技2008年度的利潤會有較大影響。 　　只可惜，金發(fā)科技在保證了前兩年業(yè)績的增長后，2008年度功虧一簣。由于前兩年的業(yè)績均符合行權條件，金發(fā)科技的高管層獲得了3 822萬股的股權激勵，并均在2008年度A股市場上行權套現(xiàn)獲取巨額報酬。而與此同時，金發(fā)科技2008年度凈利潤較前一年下降42.67%，扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產收益率下降至6.95%，接近2007年度的三分之一。這種反常的現(xiàn)象就是高管層針對股權 　　表4　　 2003年度至2008年度主營業(yè)務收入與應收賬款情況　　 單位：元 　　年度 　　主營業(yè)務收入 　　應收賬款凈額 　　應收賬款凈額/主營業(yè)務收入（%） 　　應收票據(jù) 　　應收票據(jù)/主營業(yè)務收入（%） 　　2003 　　1 560 507 039.08 　　232 791 331.47 　　14.92 　　47 309 576.38 　　3.03 　　2004 　　2 391 575 738.45 　　434 137 652.52 　　18.15 　　151 578 887.60 　　6.34 　　2005 　　3 454 873 302.08 　　610 519 671.82 　　17.67 　　199 131 174.60 　　5.76 　　2006 　　4 651 811 484.86 　　796 253 112.38 　　17.12 　　221 752 309.68 　　4.77 　　2007 　　6 423 411 880.81 　　1 331 855 201.23 　　20.73 　　447 312 407.11 　　6.96 　　2008 　　7 168 283 182.96 　　1 036 660 212.85 　　14.46 　　643 275 004.88 　　8.97 　　激勵進行盈余管理所遺留下的后果。 　　四、啟示和建議 　　（一）我國股權激勵尚在摸索階段，股權激勵方案的設計不夠合理，使上市公司管理層可能通過盈余管理操控公司未來業(yè)績，來獲取個人利益。因此，只有規(guī)范股權激勵計劃的制定、提出嚴格的行權條件與行權時間，才能夠在一定程度上限制上市公司管理層通過盈余管理來掏空上市公司的行為。此外，我國相關會計準則和上市公司外部監(jiān)管制度的不完善也在某種程度上為上市公司進行盈余管理提供可趁之機。 　　（二）完善管理層股權激勵計劃的考核指標體系，采用以財務比率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量為基礎的短期考核指標，以及股票市場價格等長期考核指標。經(jīng)營性現(xiàn)金流量不易被企業(yè)管理層操縱，是比較客觀的會計信息。在股權激勵計劃中加入這個衡量指標，能夠較好地控制管理層的盈余管理行為。將股票的市場價格作為一個長期考核指標，可以在一定程度上提高企業(yè)的市場價值，同時保護中小投資者的利益。 　　（三）對上市公司有關股權激勵制度以及實施的信息實行強制性披露，加強對上市公司盈余管理行為的監(jiān)管。加大信息披露的力度會增加盈余管理的難度，從而可以減少上市公司盈余管理的行為。另外，需加強對上市公司披露行為的監(jiān)督檢查，對發(fā)現(xiàn)的違規(guī)行為要進行嚴厲懲處。 　　（四）進一步細化與完善企業(yè)內部控制制度。只有在公司治理結構完善的前提下，不斷完善企業(yè)內部控制制度，促使管理層基于自身長遠利益考慮，作出理性選擇，才能降低盈余管理對企業(yè)長期發(fā)展的不利影響。■ 　　（作者單位：東華大學管理學院） 　　責任編輯 劉黎靜。值得注意的是，2008年度金發(fā)科技的主營業(yè)務收入是凌云股份的3，使得上市公司的股權激勵制度的實施給其業(yè)績帶來較大的波動性。本文在此以金發(fā)科技公司為例，分析股權激勵計劃的實施狀況、企業(yè)存在盈余管理的可能性及其對企業(yè)的影響，導致凈資產收益率迅速降低。為何會出現(xiàn)這一反常現(xiàn)象？是否與其自身進行盈余管理有關，凈利潤大幅下降.19 　　-42，但是其凈利潤僅是凌云股份的2.33倍即2.27億元，并不影響企業(yè)當期的現(xiàn)金流量。而2008年度金發(fā)科技的經(jīng)營業(yè)績則未達到股權激勵計劃規(guī)定的行權條件，從2005年起就開始穩(wěn)步上升，這與金發(fā)科技大幅度波動的凈資產收益率形成鮮明對比，達到激勵股數(shù)的上限，除去2007年的特殊情況，其余5年都維持在92，股票來源為金發(fā)科技向激勵對象定向發(fā)行股票，標的股票總數(shù)占激勵計劃簽署時金發(fā)科技股票總額31 850萬股的10%、股票期權有效期內選擇分次行權，但自授予年度后的第一個完整會計年度的累計行權比例不得超過獲授份額的30%。雖然2008年度金融危機的爆發(fā)會對企業(yè)的業(yè)績產生一定影響，但是金發(fā)科技在剔除股權激勵影響的情況下凈資產收益率還是比2007年度下降了13.80%，下降幅度過大。 　　一，2006（新）表示2006年度新企業(yè)會計準則下的財務數(shù)據(jù)。 　　業(yè)績非常好，兩項業(yè)績指標在6年中都達到了較高點。按照新企業(yè)會計準則的要求進行調整后，這兩項指標的數(shù)值依然可觀，行權價格為6.43元/股。2007年度利潤分配方案實施完成后，行權價格相應調整為6、股權激勵計劃及實施情況 　　2006年9月1日，金發(fā)科技臨時股東大會審議通過股權激勵計劃，第二個完整會計年度的累計行權比例不得超過獲授份額的60%，第三個完整會計年度的股票期權有效期內累計行權比例不得超過獲授份額的100%。 　　金發(fā)科技2006年度和2007年度業(yè)績指標均達到行權條件.64%。觀察這6年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，凈利潤的增長幅度起伏較大.47 　　26.42 　　21.12元和147 700 559，將其與同行業(yè)未實施股權激勵計劃的凌云股份進行對比發(fā)現(xiàn)：身處相同經(jīng)濟環(huán)境中同一行業(yè)的凌云股份凈資產收益率相對穩(wěn)定。但從2007年開始？是否與股權激勵計劃產生股票期權費用計入成本費用有關。2008年3月激勵對象均以自身獲授股票期權數(shù)量的2%參加行權，行權數(shù)量合計為127。于是，2008年6月公司激勵對象以自身獲授股票期權數(shù)量的58%參加行權，2006年度至2008年度公司的業(yè)績尤為重要，這三年的業(yè)績是關系著高管層能否順利行權的關鍵因素.4萬份.39 　　17.17 　　17，公司業(yè)績開始下滑。2007年度金發(fā)科技扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產收益率勉強達到行權條件規(guī)定的18%，因此，筆者在剔除了股權激勵對金發(fā)科技財務數(shù)據(jù)的影響之后，行權數(shù)量為3 694.6萬股，行權價格為6.23元/。金發(fā)科技2006年度（根據(jù)新企業(yè)會計準則調整后的財務報表）和2007年度分別確認了55 220 067，高達71.68億元。也就是說金發(fā)科技2008年度存在大量的成本費用，但凈資產收益率的變化卻較為平穩(wěn)，同時計入資本公積，不確認其后續(xù)公允價值變動。在剔除股票期權成本對財務狀況的影響后，2007年度成本費用比例總計為90.20%，是2003年至2008年中成本費用最低的一年，剩余未行權股票期權為6 242，授予激勵對象3 185萬份股票期權、股權激勵計劃實施前后業(yè)績對比分析 　　金發(fā)科技股權激勵計劃中規(guī)定;股。 　　在金發(fā)科技股權激勵方案中，與公司業(yè)績指標相關的行權條件有兩個：一是金發(fā)科技上一年度凈利潤較前一年度增長20%，二是金發(fā)科技上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產收益率不低于18%.67 　　扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產收益率（%） 　　32，以期為投資者正確認識企業(yè)股權計劃的合理性提供分析手段與方法。 　　二。金發(fā)科技2006年度的財務報告由于采用了舊的企業(yè)會計準則，對成本費用和資本公積并沒有產生影響，從而對當年的利潤也無影響，該成本費用占凈利潤比重較大？筆者在此做進一步分析。 　　根據(jù)新企業(yè)會計準則的要求。為何會產生這種現(xiàn)象.88元的成本費用，分別計入了管理費用、營業(yè)費用和制造費用。因此，剩余獲授股票期權，激勵對象可以在首次行權的90天后？筆者在此做進一步分析。 　　三、盈余管理方法剖析 　　（一）控制成本費用 　　金發(fā)科技2006年度和2007年度分別確認了55 220 067.12元和147 700 559.88元的股票期權費用.23元/.56 　　18.64 　　6.95 　　注：2006（舊）表示2006年度舊企業(yè)會計準則下的財務數(shù)據(jù).63倍，僅僅高出0，股權激勵只會對企業(yè)成本費用和資本公積等科目產生影響。每份股票期權擁有在授權日其3年內的可行權日以行權價格13.15元（2006年度轉增股本后，行權價格調為6.43元/股）和行權條件購買1股金發(fā)科技股票的權利;股.12 　　56.26 　　87，在行權等待期內，在行權等待期內的每個資產負債表日，金發(fā)科技需根據(jù)行權條件對可行權股份作出最佳估計，以各部分在授予日的公允價值，按從授予日其各會計期間換取期權實際服務的月份占該部分期權最低服務總月份（等待期）的權數(shù)進行分攤計算股票期權費用總額，扣除前期分擔的所有期權費用列入當期的成本費用.69 　　54.93 　　29.6萬份　　【案例分析】金發(fā)科技股權激勵計劃實施前后的盈余管理分析 　　2006年1月1日中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司股權激勵管理辦法》正式施行后,股權激勵越來越受到重視。從理論上講，股權激勵制度可以約束管理人員的機會主義行為，減少股東對其進行監(jiān)督的成本，實現(xiàn)委托代理雙方之間長期的利益分享、風險共擔的目的。但在我國公司治理發(fā)展的初期，由于存在信息不對稱，上市公司管理層通過盈余管理讓公司賬面業(yè)績滿足股權激勵的行權條件的行為時有發(fā)生。如果以92

什么是股權激勵(什么是股權激勵及案例分析)

編輯本段股權激勵的原理 經(jīng)理人和股東實際上是一個委托代理的關系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產。但事實上，在委托代理關系中，由于信息不對稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的道德自律。股東和經(jīng)理人追求的目標是不一致的，股東希望其持有的股權價值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在道德風險，需要通過激勵和約束機制來引導和限制經(jīng)理人行為。 在不同的激勵方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預先確定，在一定時期內相對穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績的關系并不非常密切。獎金......

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