超金邊債券有什么風(fēng)險(xiǎn)

從債權(quán)人的角度看，持有超金邊債券是極富合理性的。因?yàn)樵诠珎?收入低的國(guó)家，李*圖等價(jià)定理并不存在，個(gè)人不能預(yù)測(cè)政府債券還本付息所需要的未來(lái)納稅義務(wù)，投資者往往視公債如財(cái)富，并增加即期消費(fèi)。特別是“超金邊債券”的風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱(chēng)，投資者在將風(fēng)險(xiǎn)外化給政府的同時(shí)，自己獨(dú)享高收益。這其實(shí)是一種錯(cuò)覺(jué)，它隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本命題是“理性人”假定。政府在從事債務(wù)融資時(shí)必定考慮到風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，總是盡可能地降低籌集風(fēng)險(xiǎn)和成本。它在以高成本借入資金的同時(shí)，也在釋放著自己的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)借新債還舊債的方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。

從理論上講政府完全可以通過(guò)債務(wù)滾動(dòng)的方法使自己永不還債，只要其信用足夠大，實(shí)際上世界上大部分政府是將債務(wù)本金當(dāng)作資本性支出來(lái)運(yùn)作的，借新債還舊債，使之成為“永遠(yuǎn)的債務(wù)”。因?yàn)樵诤艽蟪潭壬蠂?guó)債是被當(dāng)作儲(chǔ)蓄來(lái)使用的，它對(duì)投資者的福利影響并不存在代際的負(fù)擔(dān)。但是債務(wù)利息是資本性支出分?jǐn)偟奖酒诘某杀荆瑢儆诮?jīng)常性支出一類(lèi)，它應(yīng)當(dāng)由當(dāng)期的經(jīng)常性收入(稅收)來(lái)承擔(dān)(如果當(dāng)年不必實(shí)際支付，也應(yīng)當(dāng)用當(dāng)年稅收建立償債基金，留待到期一并支付)。這一部分用借債的方式來(lái)墊付，實(shí)質(zhì)上是將本期的成本推給未來(lái)。這樣公共產(chǎn)品的受益人與成本負(fù)擔(dān)人就不相一致，它不僅使效率的權(quán)衡機(jī)制受到損害，而且會(huì)使國(guó)債的規(guī)模以幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。長(zhǎng)此以往，國(guó)債規(guī)模勢(shì)必失控，如此循環(huán)往復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)慢慢積聚。“超金邊債券”如同催化劑一般使這一過(guò)程加速。下面分別加以分析。

1、債務(wù)危機(jī)和財(cái)政危機(jī)

國(guó)債規(guī)模并不一定導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)和財(cái)政危機(jī)，如果債務(wù)資金使用效益不高，則會(huì)造成政府償債負(fù)擔(dān)過(guò)重，被迫借新債還舊債，使赤字開(kāi)支和債務(wù)自我積累，積息的支付反過(guò)來(lái)又會(huì)增加預(yù)算赤字，如果不增加稅收和削減開(kāi)支，就得繼續(xù)借債，陷入惡性循環(huán)。國(guó)債規(guī)模的擴(kuò)大固然可以緩解當(dāng)前的財(cái)政困難和滿(mǎn)足財(cái)政還需要于一時(shí)，但又可能將財(cái)政推入危機(jī)之中。

中國(guó)的國(guó)債發(fā)行在很大程度上是建設(shè)性公債，即主要用來(lái)籌集資金，真正作為調(diào)節(jié)社會(huì)需求杠桿的效用并不明顯。因?yàn)閲?guó)債若作為杠桿來(lái)使用，其發(fā)行量便應(yīng)該隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)而相應(yīng)增減。我國(guó)二十年的改革，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)很大，但國(guó)債的發(fā)行規(guī)模曲線(xiàn)一直向上傾斜，表現(xiàn)出極強(qiáng)的擴(kuò)張性。而國(guó)債無(wú)論是在發(fā)行期還是在償還期都具有擴(kuò)張效應(yīng)，即舉借國(guó)債既有擴(kuò)張社會(huì)總需求總量之效，又可以使得整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)-投資結(jié)構(gòu)發(fā)生有利于社會(huì)總消費(fèi)一方的變化。(高*勇1995)在通貨膨脹時(shí)期，大量舉債是火上澆油;在經(jīng)濟(jì)陷入低谷時(shí)，發(fā)行國(guó)債固然可以通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)刺激產(chǎn)出，但如果刺激過(guò)大，則會(huì)引起滯脹。同時(shí)，財(cái)政宏觀的結(jié)果是熨平經(jīng)濟(jì)周期還是放大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)一直是有爭(zhēng)議的問(wèn)題。

2、抑制市場(chǎng)發(fā)育健全過(guò)程

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求市場(chǎng)承擔(dān)主要的和基本的資源配置任務(wù)，而只有在市場(chǎng)失靈的地方才需要政府對(duì)資源的直接配置。不可否認(rèn)，我國(guó)財(cái)政通過(guò)借債為基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展立下殊功，在很大程度上解決了基礎(chǔ)設(shè)施落后、長(zhǎng)期投資不足、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶徑”問(wèn)題。公債成為政府直接籌資和配置社會(huì)資源的工具與手段，在緩解國(guó)民經(jīng)濟(jì)比例失調(diào)的同時(shí)，又否定著市場(chǎng)配置資源的功能，使政府對(duì)經(jīng)濟(jì)直接干預(yù)的擴(kuò)大和市場(chǎng)發(fā)育健全過(guò)程受到抑制，也意味著政府舊職能的增強(qiáng)。在很大程度上阻礙了市場(chǎng)化的進(jìn)程。這恐怕是超金邊債券帶來(lái)的最大的風(fēng)險(xiǎn)。

如何防范超金邊債券風(fēng)險(xiǎn)

從國(guó)債規(guī)模的相對(duì)指標(biāo)來(lái)看，債務(wù)依存度和償債率已大大超越安全區(qū)，財(cái)政方面?zhèn)鶆?wù)重負(fù)是亟待解決的問(wèn)題。在刺激內(nèi)需為主的政策下，國(guó)債的杠桿作用必須加強(qiáng)。如何防范由國(guó)債規(guī)模失控引起的風(fēng)險(xiǎn)，還國(guó)債金邊債券的本來(lái)面目，乃當(dāng)務(wù)之急。

1、振興財(cái)政，降低財(cái)政對(duì)資金的需求。

這是根本的措施。結(jié)合目前的稅費(fèi)歸位，將預(yù)算外資金劃歸預(yù)算內(nèi)，完成政府預(yù)算的統(tǒng)一，加強(qiáng)稅收征管，可以大幅度提高財(cái)政收入占gdp的比重。同時(shí)，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，提高財(cái)政支出效率，使得債務(wù)收入真正能夠用于基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等關(guān)系經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目。實(shí)行嚴(yán)格的預(yù)算管理，防止因非生產(chǎn)性支出占用債務(wù)收入導(dǎo)致的財(cái)政償債能力下降的問(wèn)題出現(xiàn)。財(cái)政支出項(xiàng)目應(yīng)決策科學(xué)、監(jiān)督有力，使債務(wù)籌集、使用、償還良性循環(huán)。財(cái)政困境擺脫之后，政府債務(wù)融資的力度便會(huì)下降，對(duì)資金需求的減少將會(huì)引致國(guó)債利率的下調(diào)。

2、增強(qiáng)國(guó)債的流動(dòng)性

只有流動(dòng)性提高了，國(guó)債的利率才可能降下來(lái)，這有依賴(lài)于資本市場(chǎng)的成熟。從當(dāng)前看提高國(guó)債流動(dòng)性主要應(yīng)從改善國(guó)債的結(jié)構(gòu)入手：

（1）期限上長(zhǎng)短結(jié)合，使國(guó)債流量和存量比例合適，防止債務(wù)集中;

（2）品種多樣化，增大投資者的選擇余地;

（3）購(gòu)買(mǎi)主體多樣化，增加機(jī)構(gòu)持有量，增加機(jī)構(gòu)投資者，如金融機(jī)構(gòu)持有大量公債，可以為中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供工具，從而促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)育。

3、加強(qiáng)國(guó)債管理

建立償債基金，用稅收收入償還債務(wù)利息，舊債本金通過(guò)發(fā)行新債償還，以防止債務(wù)規(guī)模失控。同時(shí)改變年初確定發(fā)行額的方法為年末確定總額的方法，使國(guó)債數(shù)量與當(dāng)年的財(cái)政運(yùn)行的實(shí)際狀況相符合，提高資金使用效益。

4、出臺(tái)《國(guó)債法》

布*南曾在解釋政府機(jī)構(gòu)和政府官員的政治行為的基礎(chǔ)上分析過(guò)政府財(cái)政支出的發(fā)展趨勢(shì)，并得出了追求公共權(quán)力極大化的政府必然帶來(lái)財(cái)政支出規(guī)模極大化的結(jié)論。(布*南1992)。不可否認(rèn)，這些年債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大與國(guó)債的非強(qiáng)制性，預(yù)算約束軟關(guān)系密切。

綜合上述，小編整理有關(guān)超金邊債券的相關(guān)內(nèi)容。由此可見(jiàn)，《國(guó)債法》的出臺(tái)，有助于國(guó)債的發(fā)行規(guī)模、使用、償還等有章可循。以法律的形式保障投資者的利益，方是防范“超金邊債券”帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的正確途徑。如果你對(duì)這方面還有更多問(wèn)題，律聊網(wǎng)提供專(zhuān)業(yè)法律咨詢(xún)服務(wù)。