醞釀已久的資管新規終于靴子落地，4月27日，經國務院同意，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)正式發布。對比征求意見稿，《指導意見》主要在過渡期、凈值化轉型的估值方法、對私募產品分級限制等方面作出修改，規定相較征求意見稿相對寬松一些，此次《指導意見》將過渡期延長至2020年底。對此私募人士指出，資管新規的過渡期延長到2020年底，有助于緩解短期市場的資金擠壓效應，利好市場資金面。

過渡期延長將降低對市場的沖擊

　　延伸：

　　資管新規來了!這五大焦點值得關注

　　焦點一：過渡期延長至2020年底

　　去年11月，資管新規征求意見稿發布后，留給金融機構的過渡期是否夠長是市場關心的一大焦點問題。

　　“考慮到存量資管產品期限、市場規模及其所投資資產的期限和規模等問題，此次正式發布的意見提出按照'新老劃斷'原則設置過渡期，過渡期由原來的2019年6月30日延長至2020年底。”中國人民銀行有關負責人說。

　　過渡期內，金融機構發行新產品應當符合新規。不過，為接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，過渡期內“可以發行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，并有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應”。

　　焦點二：打破剛兌嚴控風險方向未變

　　雖然新規考慮了市場的承受能力而在過渡期上有所放松，但是嚴控風險的方向并未改變，明確要求打破剛性兌付，金融機構不得承諾保本保收益。

　　這也就是說，當資管產品出現兌付困難時，金融機構不得以任何形式墊資兌付。

　　“引導金融機構轉變預期收益率模式，強化產品凈值化管理，并明確核算原則。”人民銀行有關負責人說。

　　關于剛性兌付的認定情形，新規明確包括“違反凈值原則對產品進行保本保收益”“采取滾動發行等方式保本保收益”“自行籌集資金償付或委托其他機構代償”等。

　　一旦發生剛性兌付，相關機構要受到懲處。“存款類金融機構發生剛性兌付，要足額補繳存款準備金和存款保險保費，非存款類持牌金融機構由金融監管部門和中國人民銀行依法糾正并予以處罰。”人民銀行有關負責人說。

　　焦點三：嚴格規范資管產品投資非標資產

　　與股票、債券等標準化資產相對應，資管產品投資的非標準化資產如何規范是業界爭論的一大焦點。

　　非標透明度較低，流動性較弱，往往規避宏觀調控政策和資本約束等監管要求，有些還投向了限制性領域，影子銀行特征明顯。

　　此次新規明確，資管產品投資非標應當遵守金融監管部門有關限額管理、流動性管理等監管標準，并且嚴格期限匹配。

　　“這樣做的目的在于避免資管業務淪為變相的信貸業務，防控影子銀行風險，縮短融資鏈條，降低融資成本，提高服務實體經濟的效率和水平。”人民銀行有關負責人說。

　　另外，在產品凈值化管理方面，新規明確，考慮到部分資產尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產以攤余成本計量。

　　焦點四：規范資管產品杠桿水平

　　“為維護債券、股票等金融市場平穩運行，抑制資產價格泡沫，應當控制資管產品的杠桿水平。”人民銀行有關負責人說。

　　關于負債杠桿，意見對開放式公募、封閉式公募、分級公募和其他私募資管產品，分別設定了140%、200%、140%和200%的負債比例上限，并禁止金融機構以受托管理的產品份額進行質押融資。

　　在可以分級的封閉式私募產品中，固定收益類產品的分級比例(優先級份額/劣后級份額)不得超過3：1，權益類產品不得超過1：1，商品及金融衍生品類產品、混合類產品不得超過2：1。

　　焦點五：消除多層嵌套限制通道業務

　　在資管業務迅猛發展過程中，由于行業間監管標準不統一，產品多層嵌套的問題日益凸顯，增加了產品復雜程度，抬高了社會融資成本，加劇了市場波動。

　　對此，新規統一同類資管產品的監管標準，要求監管部門對資管業務實行平等準入，促進資管產品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機。同時，將嵌套層級限制為一層，禁止開展多層嵌套和通道業務。

　　人民銀行有關負責人介紹，考慮到現實情況，投資能力不足的金融機構仍然可以委托其他機構投資，但不得因此而免除自身應當承擔的責任，公募資管產品的受托機構必須為金融機構，受托機構不得再進行轉委托。